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上投摩根2018策略展望及焦点产品

2018-01-02 18:17:00 来源:2017最新注册送68元体验金网站 字号:

展望2018我们预期中国经济向好的趋势仍将延续,经济结构的转型为未来中长期的发展提供了新的增长点。

资产配置观点

市场回顾及展望

国内经济增长超预期

回顾2017年,中国宏观经济持续超出市场的预期,总体来说国内消费维持高速增长,制造业投资平稳中有所回升,从传统产业到高新技术的结构转型明显。一线城市房价快速上涨的趋势受到抑制,房地产去库存持续进行。积极的财政政策持续支持基础建设投资维持高速增长。全球经济的复苏也反映在中国对外贸易数据上。2017年中国经济就在内外一致向好,结构持续改善下交出了亮眼的成绩,包括IMF、世界银行等国际组织及全球分析师也不断上调对中国经济增长的预期。

全球分析师对中国经济增长预期持续提高

数据来源:Bloomberg  截至日期:2017年12月20日

中国经济贡献领先全球

展望2018我们预期中国经济向好的趋势仍将延续,经济结构的转型为未来中长期的发展提供了新的增长点。创新商业模式及新兴行业都将为中国未来中长期经济的增长提供支撑。目前市场普遍预期中国2018年经济增长仍有望达到6.5%,虽较2017年有所放缓,但若考虑中国经济的总量,根据IMF及世界银行的预测,中国经济增量对全球经济的贡献将超1/3,远超全球任何的经济体。

数据来源:IMF、世界银行  截至日期:2017年12月31日

去杠杆初具成效,为长远发展奠基

在中国经济高速增长的过程中,金融市场的风险一直以来是海外机构投资人最担心的因素之一,但随着去杠杆及防风险的政策持续推进,根据国际清算银行的统计,国内企业的总体杠杆率在今年已经开始出现反转向下的迹象,企业财务结构的改善为未来中长期的发展奠定了更好的基础。

中国非金融企业负债占GDP比重开始下滑

数据来源:BIS  截至日期:2017年6月30日

市场结构转变,外资持续流入

2017年市场风格与过往出现了较明显的改变,业绩及估值成为市场关注的焦点,机构投资人占比的增加及外资持续流入或许是今年风格转换的重要原因。从沪港通及深港通持有市值最高的A股企业可以发现,多数具有较好的增长及合理的估值。

沪港通及深港通前10大持有市值企业

根据人民银行统计,境外机构和个人持有境内股票持续提高,截至三季度投资境内股票金额已超一万亿元,再创历史新高。显示在经济向好及政策持续开放的环境下,全球投资人对投资中国的热情正在提高。但相比于国内市场的总量,经外资占比仍低,2018在市场结构及经济结构持续改善,MSCI纳入A股正式生效等因素的共同推动下,预期境外资金将进一步加大对中国的投资。同时随着市场逐渐趋于成熟,预期机构投资人占比也将进一步提高,股市的走势也将更多的反映企业的基本面。

境外机构和个人持有境内股票金额再创新高

数据来源:Wind  截至日期:2017年9月30日

银行间资金稳定,稳健中性政策持续

金融市场的去杠杆从去年四季度开始推进,今年以来也已获得较好的成效。从市场的利率方面,可以观察到交易所7日回购利率反映市场供需,波动明显加大,通过市场化的机制降低了期限错配的诱因,进一步控制了总体市场的杠杆率。金融体系的流动性方面,人民银行持续维持稳健中性的货币政策,从银行间7日回购利率的相对稳定可以看出人民银行削峰填谷的操作,突显出在去杠杆的过程中仍维持适当流动性,确保不发生系统性风险。

利率波动反映市场供需,金融体系流动性总体稳定

数据来源:Wind  截至日期:2017年12月26日

展望未来,预期稳健中性的货币政策将维持不变,去杠杆防风险的大方向持续,但考虑政策已取得一定的成效,未来政策超预期的概率较低,流动性及货币政策对市场的影响在2018年将较为中性。

供给侧改革,企业及民生同步改善

供给侧改革的政策在2017年有效推进,钢铁、煤炭等过剩产能及落产能有效减少,产能减少使得上游龙头企业的获利明显改善。长期来看供给侧改革一方面通过改善行业的竞争格局,促进行业升级,提高企业营运效率,降低金融市场风险,另一方面过剩及落后产能的清理也将有利于环境的改善。

供给侧改革下,企业营运总体改善

数据来源:Wind  截至日期:2017年11月30日

企业环保意识提高,空气质量明显提升(下图:平均PM2.5)

数据来源:Wind  截至日期:2017年11月30日

经济转型将成为来增长新动力

中国经济在经历了长时间的高速成长之后,未来的发展趋势将由量的成长转变为质的提高。从过去几年的趋势来看,新经济不论从市值、营收还是盈利的角度,在A股的占比都逐渐再提升。在总体市场盈利增速回升的趋势下,新经济的增长速度明显高于整体市场,随著经济转型及政策支持持续,预期新经济未来仍将有高于整体市场的增长。

新经济盈利增速高于整体,占比持续提高

数据来源:Wind  截至日期:2017年9月30日

互联互通深化,香港机会持续

随着中国及全球经济一致向好,香港经济也同步受惠。零售消费在国内及旅游的同步支撑下增长自2016年初以来的低点明显回升。利率政策方面在2018年香港大概率将跟随美联储加息,但预期经济增长的潜力将对冲加息的负面影响,”再通胀”的环境下资产价格仍有望继续上涨。

此外,政策也有望继续支持香港金融市场的发展,除了预期沪港通及深港通将持续为市场注入流动性之外,包括H股全流通及通股不同权的政策方向,都将有助于吸引优秀的创新型企业赴港IPO,一方面为市场提供了更多元的选择,另一方面也有助于维持香港国际金融中心的地位。

内外同步向好,零售销售明显复苏

数据来源:Wind  截至日期:2017年10月31日

投资策略展望

A股:

从中国制造到中国创造,从量的成长到的提升

AI

AI点睛,各行各业齐飞。AI是什么?本质上,它只是一种算法。当将AI嫁接与各种行业,却会发生从生产效率、技术、能力的广泛提升。例如当AI结合汽车,形成智能网联汽车,有望实现无人驾驶、智能交通管理等应用,此外还有智能服务机器人、智能无人机、医疗影像辅助诊断、视频图像身份识别、智能语音交互、智能翻译和智能家居,每一个细分行业都意味着行业的重构和需求的重新,发展空间较大。

新兴行业

-  新能源汽车

巨大的市场,就是新能源汽车发展的核心动力。当前中国汽车年产销量为2800万辆,哪怕其中5%未来转化为新能源汽车,也是当前新能源汽车年产销量的两倍。而根据国家政策趋势、行业和企业推动方向,纯燃油车的生产和销售将在不远的未来停止,庞大而长远的市场空间则是支撑新能源长期发展的核心动力。

补贴步步下调,技术节节提高。从行业长期发展来看,补贴力度必然会持续降低,最终走向彻底市场化。但同时,新能源汽车行业的技术不断进步、成本不断下降。2017年,在双积分制提前、补贴退坡落地的同时,国内、乃至全球汽车集团纷纷布局新能源汽车,新款汽车也不断推出,行业的空间正在不断发展。未来随着电池能量密度提升、技术路线不断成熟,新能源汽车的市场接受度将越来越高,竞争力越来越强。

中国的产业链弯道超车机会。对于中国汽车行业而言,新能源汽车也许是突破传统厂商防线、实现弯道超车的历史机遇。目前,中国新能源乘用车产销量占全球比重超过40%,对行业的政策扶持力度最强,技术方面,无论是锂电材料、电机、电控零部件、整车等产业链上下游企业均具备全球竞争力。

- 光伏

成本大幅降低,平价上网指日可待。光伏发电行业是“补贴驱动型”市场向“技术驱动型”市场转变的典型案例。近两年,通过组件转换效率提升、硅利用率改善、硅料成本下降、工艺改善,我国光伏组件成本降幅达23%,未来还将继续降低,推动整个光伏系统成本下降,最终实现用户侧、发电侧双向平价上网。

光伏发电占比提升空间巨大。2016年全球光伏发电量占比仅为1.5%,随着光伏发电价格竞争力增强,行业空间不断打开,其中必然也将孕育较大投资机遇。而中国光伏全产业链都具备全球竞争力,盈利能力不断增强,投资空间巨大。

- 5G

第一批技术标准即将落地,5G商用箭在弦上。中国政府明确要求三大运营商力争2020年实现5G商用。而随着国际通信组织的规划,第一版5G技术标准将在2018年落地。这也说明我国5G发展即将从规划期进入大规模投入建设期。市场预测,我国5G网络设备投资总量有望超过1万亿元,较4G建设增长近40%,也意味着几乎每一个细分行业应用都具有千亿级别以上的市场空间,带动整个设备以及核心元器件等上游产业崛起。

- 半导体

随着通信、工业、消费电子等领域的发展,中国对于半导体的需求急剧增强。以半导体中占比最高的集成电路为例,中国2016年集成电路进口额2271亿美元,占全球半导体市场的67%。中国亦通过不断地政策和资金支持,推动国产半导体行业发展,无论是上游原料、设备供应商,或者设计、制造、封装、测试,都迎来巨大的发展机遇。未来将持续关注逐渐成长中的中国半导体企业。

医药

医疗是未来持续投入、发展的行业,而随技术革新、产品创新推进,具备优秀创新能力的医药企业将逐步得到市场认可。2018-2020年,预计每年将有4-5个自主创新新药获批,产业高速发展也将不断刺激和强化资本市场对创新药的认知。此外,未来还将有更多的自主创新药在美国获批上市,表明国内制药产业的技术实力不断增强,产业核心逐步从仿制向创新过渡。

消费传媒

根据成熟市场发展经验,当人均GDP达到8000-10000美元时,社会消费会出现跃升现象,无论是低端消费还是中高端消费都面临迅速扩展契机,消费行业增长明显,而龙头公司凭借品牌、规模成本优势、管理运营等优势,盈利能力提升速度更快。未来将继续关注大众消费品行业中的龙头公司。

传媒方面,整个行业的增长一直较为稳定,经历2016年以来的调整后,传媒板块的估值亦大幅调低,不少优质公司的投资价值开始显现。

金融

消费升级+加息红利,保险的春天到来。受益于保费升入增长,保险公司新业务价值提升,内涵业务价值保持稳定增长。参照美国转型期经验,社保出现缺口后,商业保险大发展,未来保费收入有望持续增长。此外,利率提升带动债券收益率上升,利好保险投资收益。755天平均国债收益率企稳,未来赔付金计提下降,利好保险财报利润。

电子

经过多年发展,智能手机在国内覆盖率已处于较高水平,但质的变化仍旧持续带来投资机会,例如全面屏、3D sensoring、双摄像头等创新技术的应用,提升了消费者的升级换机需求,也使得智能手机单机价格的不断提升,为各类技术创新留足了成本空间。同时中国企业在全球智能手机产业链中的占有率不断提升,从小米、VIVO、OPPO等终端手机生产,到零部件供应,中国企业的技术水平和创新能力不断增强,分享行业增长红利。

· 港股:

投资趋势上科技、消费等行业预期将持续受惠于中国经济结构转型及中国经济稳健增长。中国金融市场的去杠杆及防风险政策持续下,银行资产质量有望持续改善,系统性风险降低下银行估值有望提升。此外,美联储的加息将使银行美元的利息收入提高。

·国内债券市场:价值显现,机会可期

政策:货币政策维持稳健中性,监管继续以防风险及健全市场机制为主要目标,在经济增长稳定,通胀温和的环境下预期政策方向突然大幅调整的概率较低。债券市场在经历2016年末以来的调整之后,展望2018年预期将有优于2017年的表现。

利率债:经过一年的调整,当前的利率债收益率从绝对收益的角度具有明显的吸引力,但短期受制于经济增长稳定及稳健中性的货币政策,短期不易出现大幅上涨的行情,但已具有配置价值。同时当前收益率较为平坦,预期2018年短端收益下行的幅度将大于长端。

信用债:由于中长期资金对收益的需求,期限利差及评级利差在2017年有所降低,预期在2018不同评级的债券走势将有所分歧,长久期、低评级的品种调整的压力较大,相反的短久期、高评级的品种收益已具有较好的吸引力。

上投摩根2018一季度焦点产品

A股:宏观经济向好下结构优化持续,关注经济转型及消费升级带来的趋势性机会,优选行业及个股有望带来较佳的投资收益。

- 新兴动力:深度挖掘具备高速成长潜力个股,分享企业中长期成长红利

- 智选30: 自下而上挑选低估值成长股,同时自上而下把握产业轮动机会,个股及产业配置灵活

- 核心成长: 过往风格稳定,关注营收增长确定性较高及估值合理的低估值成长股

- 大盘蓝筹:以低估值大盘蓝筹为核心,搭配业绩增长确定的中小市值优秀个股,追求长期均衡表现

港股:政策、资金及基本面同步支持,海外配置的第一站

- 中国世纪: 通过A+QDII一站式布局国内及海外上市的优质中国企业

目标收益:国内债券配置价值显现,通过多元策略争取更好的风险调整后收益

- 安通回报: 以多元投资策略争取投资收益,并通过系统化的风险监控力争降低波动及回撤

海外:全球经济向好,全球配置兼具分散风险及争取收益的特性。全球范围中亚洲持续为最具增长潜力的市场之一,投资机会值得关注

- 全球多元配置基金: 以QDII额度一站式完成全球资产配置

- 摩根太平洋证券基金: 兼具高成长、高质量、高集中度选股的特点,全力捕捉亚洲成熟及新兴市场投资机会

全球各类资产表现

数据来源:Wind,Bloomberg,长期利率债由中债总财富(7-10年)指数为代表,高评级短融由中债高信用等级债券财富(1年以下)指数为代表,中期信用债由中债高信用等级债券财富(3-5年)指数为代表,可转债由中证转债指数为代表。数据截至:2017年12月31日。

季度精选产品表现

数据来源:Wind,上投摩根中国世纪基金及香港互认基金截至日期为2017年12月28日,其他基金截至日期为2017年12月29日。

摩根太平洋证券基金成立以来增长率以2016年3月8日发行基金互认内地份额发行日计算

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